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风险投资的四个过程（第1页）

风险投资的四个过程

一项高新技术的产业化，通常划分为四个阶段：技术酝酿与发明阶段、技术创新阶段、技术扩散阶段和工业化大生产阶段。每一阶段的完成和向后一阶段的过渡，都需要资金的配合，而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的。

1．风险投资的投入：种子期（Seedstage）

种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少，从创意的酝酿，到实验室样品，再到粗糙样品，一般由科技创业家自己解决，有许多发明是工程师、发明家在进行其他实验时的“灵机一动”，但这个“灵机一动”，在原有的投资渠道下无法变为样品，并进一步形成产品，于是发明人就会寻找新的投资渠道。这个时期风险投资称作种子资本（seedcapital），其来源主要有：个人积蓄、家庭财产、朋友借款、申请自然科学基金，如果还不够，则会寻找专门的风险投资家和风险投资机构。

要得到风险投资家的投资，仅凭一个“念头”是远远不够的，最好能有一个样品。然而，仅仅说明这种产品的技术如何先进、如何可靠、如何有创意也是不够的，必须对这种产品的市场销售情况和利润情况进行详细的调查、科学的预测，并形之成文，将它交给风险投资家。一个新兴企业的成功不能仅凭聪明的工程师、睿智的发明家，而必须懂得管理企业，并对市场营销、企业理财有相了解。经过考察，风险投资家同意出资，就会合建设一个小型股份公司。风险投资家和发明家各占一定股份，合作生产，直到形成正式的产品。

这种企业面临三大风险，一是高新技术的技术风险；二是高新技术产品的市场风险；三是高新技术企业的管理风险。风险投资家在种子期的投资在其全部风险投资额的比例较少，但却承担着很大的风险。这些风险一是不确定性因素多且不易测评，二是离收获季节时间长，因此也就需要有更高的回报。

2．风险投资的投入：导入期（startupstage）

导入期是指技术创新和产品试销阶段，这一阶段的经费投入显著增加。在这一阶段，企业需要制造少量产品。一方面要进一步解决技术问题，尤其是通过测试，排除技术风险。另一方面，还要进入市场试销，听取市场意见。这个阶段的资金主要来源于原有风险投资机构的增加资本投入。这时期投入的资本称作导入资本（StartupCapital）。如果这种渠道无法完全满足需要，还有可能从其他风险投资渠道获得。

这一阶段所需资金量大，是风险投资的主要阶段。对于略大的项目来说往往一个风险投资机构难以满足，风险投资机构有时组成集团共同向一个项目投资，分散风险。这个阶段风险投资需求的回报率也是很高的。一旦风险投资发现无可克服的技术风险、或市场风险超过自己所能接受的程度，投资者就有可能退出投资。是进入还是退出，除了科学冷静的判断分析外，还要依靠直觉，这就是个艺术的问题了。这也就是为什么许多风险投资家只爱做自己熟悉的行业，熟悉的行业容易培养直觉，而直觉往往不是数学模型和统计数字所能取代的。当然，这也会局限风险投资家的发展，特别是当这个行业不再具有巨大发展潜力时。

3．风险投资的投入：成长期（expansionstage）

成长期是指技术发展和生产扩大阶段。这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增加，一方面是为扩大生产，另一是开拓市场、增加营销投入，最后，企业达到基本规模。这一阶段的资金称作成长资本（expansioncapital）或叫扩展资本，其主要来源于原有风险投资家的增资和新的风险投资的进入。另外，产品销售也能回笼相当的资金，银行等稳健资金也会择机而入，这也是风险投资的主要阶段，这一阶段的风险已主要不是技术风险，因为技术风险在前两个阶段应当已基本解决，但市场风险和管理风险加大。由于技术已经成熟，竞争者开始仿效，会夺走一部分市场。企业领导多是技术背景出身，对市场营销不甚熟悉。容易在技术先进和市场需要之间取舍不当。企业规模扩大，会对原有组织结构提出挑战。如何既保持技术先进又尽享市场成果，这都是市场风险和管理风险来源之所在。为此，风险投资机构应积极评估风险，并派员参加董事会，参与重大事件的决策，提供管理咨询，选聘更换管理人员等并以这些手段排除、分散风险。这一阶段的风险相比两个阶段而言已大大减少，但利润率也在降低，风险投资家在帮助增加企业价值的同时，也就着手准备退出。

4．风险投资的技人：成熟期（matureStage）

成熟期是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段，这一阶段的资金称作成熟资本（maturecapital）。该阶段资金需要量很大，但风险投资已很少再增加投资了。一方面是因为企业产品的销售本身已能产生相当的现金流入，另一方面是因为这一阶段的技术成熟、市场稳定，企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或发行股票。更重要的是，随着各种风险的大幅降低，利润率也已不再是诱人的高额，对风险投资不再具有足够的吸引力。

成熟阶段是风险投资的收获季节，也是风险投资的退出阶段。风险投资家可以拿出丰厚的收益回报给投资者了。风险投资在这一阶段退出，不仅因为这一阶段对风险投资不再具有吸引力，而且也因为这一阶段对其他投资者，如银行、一般股东具有吸引力，风险投资可以以较好的价格退出，将企业的接力棒交给其他投资者。

由此看来，风险投资的投入有四个阶段：种子期的小投入、导入期的大投入、成长期的大投入及成熟期的部分投入。他们分别对应着产品成长的四个过程。